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湘財證券中游轉勢

发布时间:2020-01-17 03:21:45

湘财证券:中游转势 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告观点:布局中游从投资机会的角度,一方面,从政策调整特别是财政政策调整受益的角度建议关注传媒、电气设备、新能源、新材料、高端装备等受政策扶持行业的投资机会另一方面,从超跌反弹的角度建议关注银行、证券、煤炭、建材、化工、家电、汽车及配件等行业

报告要点:

前三季度中业特别是工业企业拖累全部A股整体业绩2011年前三季度,全部A股2256家可比上市公司实现营业收入16.01万亿元,同比增长26.99%,比上半年增速回落了0.22个百分点实现净利润1.58万亿元,同比增长20.56%,实现归属上市公司股东的净利润为1.48万亿元,同比增长20.32%,增速比上半年增速回落了3.6个百分点分大类行业来看,工业上市公司以占全部A股64%的营业收入,仅贡献了39.87%的净利润,而金融上市公司以占全部A股15%的收入贡献了48%的利润

毛利率特别是工业毛利率的下滑大幅拖累前三季度利润的主要原因我们分解的结果显示,毛利率是继营业税金及附加、所得税科目之后影响净利润增速的关键影响因素,毛利率对前三季度利润增速(20.56%)的贡献率为-32.91%,毛利率的拖累影响了前三季度利润增速6.77个百分点工业企业的毛利率是继营业税金及附加之后第二大拖累工业企业净利润的增速的因素,工业企业毛利率对工业企业净利润增速的贡献率为-93.53%,拖累了工业上市公司净利润增速16.61个百分点

市场整体利润结构持续向上游(金融)行业转移前三季度利润占比前5大的行业分别为银行、石油、煤炭、石化和机械,分别为44.25%、7.47%、5.2%、4.2%和3.54%我们通过对分行业利润占比相对去年同期的变动对比发现,整个行业利润的结构持续向上业集中,特别是向银行、有色、化工、建材、机械和食品等行业集中,其中,银行业利润占比相对去年提升的幅度最大,达到了3.75%这些行业利润比重的提升,主要受益于通胀膨胀的上升

房地产库存水平持续上升加大去库存压力,资金状况接近临界点前三季度,房地产开发企业的存货为1.18万亿元,比去年同期增长43.32%,房地产开发企业存货占资产的比重为64.43%,再创历史新高从房地产开发企业的资金面来看,我们监测的房地产企业短期资金状况持续偏紧,前三季度房地产开发企业货币资金相对短期借款与1年内到期的非流动负债的比例为116.12%,比上半年回落了9.37个百分点

投资策略:布局中游从整个三季报来看,由于受益上半年商品价格的大幅上涨,前三季度利润向上业集中,但随着第四季度经济环境变化特别是经济景气下行风险加大,这种局面将难以维持,中下游需求的放缓和价格下降压力的增加将导致利润结构的再分配而且,随着经济下滑风险的加大和价格水平下降幅度扩大,都为管理层提供了政策调整的空间,由此带来中业成本的下降和需求的稳定从投资机会的角度,一方面,从政策调整特别是财政政策调整受益的角度建议关注传媒、电气设备、新能源、新材料、高端装备等受政策扶持行业的投资机会另一方面,从超跌反弹的角度建议关注银行、证券、煤炭、建材、化工、家电、汽车及配件等行业

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