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中信建投周期即人性

发布时间:2019-08-14 18:40:26

中信建投:周期即人性 2016-04-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

信息或事件:

从冷眼到喧哗,这就是年初以来周期的华丽转身,从最初我们的孤独到现在全球的山呼,难道周期真的发生了这么大的变化。周期即人性,这就是周期理论的形而上层次。周期的剧烈波动,每次都体现人性的贪婪与恐惧。所以我们才有结论,周期即是人类集体行为的结果,自然作为群体的人来讲,绝大部分都不明周期的真实义,所以才有从恐惧到贪婪的转换,但这就是周期运动的一部分。

简评:

从冷眼到喧哗,这就是年初以来周期的华丽转身,从最初我们的孤独到现在全球的山呼,难道周期真的发生了这么大的变化。周期即人性,这就是周期理论的形而上层次。周期的剧烈波动,每次都体现人性的贪婪与恐惧。所以我们才有结论,周期即是人类集体行为的结果,自然作为群体的人来讲,绝大部分都不明周期的真实义,所以才有从恐惧到贪婪的转换,但这就是周期运动的一部分。

库存周期的运动,本身就是人的投机性的最直接体现,在众人都恐惧的时刻,机会悄然降临,2015年11月我们发表报告《中国经济即将触底》,目前这已经成为当时同样恐惧的人们津津乐道的话题。虽然周期是人性,但是人性是有其规律的。在通缩的最恐慌阶段,我们提出《2016的两个坚持》:坚持认为经济在1季度触底,坚持认为1季度为资源而战。我们早就指出,在价格触底的时候,生产者还是一片悲观,但此时,需求正在悄然好转,所以在 月份之前,虽然价格是在上升的,但库存水平和工业增加值都是下降的,我们看到的是对需求的质疑,以及对所谓经济触底的不信任。但到了 月中旬之后,突然间一切都华丽转身,此时数据越来越证明了经济触底的必然性,从而参与者都乐观了,这个时候,库存和工业增加值都触底了。而此时,距离价格触底已经过去了4个月,以库存周期的规律来看,库存低点滞后价格低点一个季度以上,这就是人性由恐惧转向贪婪的过程。

显然, 月份之后中国经济进入了量价齐升,群体乐观的必然后果是什么,就是价格上升的速度一定会超越需求的速度,从而带来剧烈的价格上行预期以及韭菜们的欢呼,此时甚至原来的空头都为继续做多寻找理由,这样的景象在库存周期中将出现两次以上。而此时,价格的过快上涨必然带来需求的难于维系,参与者已经把诸如地产投资,基建投资都预期的十分充足。这样的结果,必然是价格在狂欢后的回落,需求需要重新确认和检验。而以历史经验来看,这个价格的高点就会在量价齐升之后的一个月后发生,所以,我们提示4月份有量价齐升之后价格高点的风险。但我们心里非常清楚,已经开始贪婪的人性甚至会对此产生新的质疑,库存周期的经验证明,我法只能渡有缘人。

尽管我们提出2016为资源而战之后,商品的反弹给人留下了深刻的印象,但是对于11月以来商品反弹的性质,我们不断申明,这就是7年熊市主跌段的第一次触底,是一个年度级别的反弹行情。因为在这个反弹中,除了库存周期的推动之外,更重要的是由于货币脱虚向实的逻辑所致,因此,这个反弹本身就具有很强的投机性。在一年的反弹中,波动不可避免,而且我们在报告《一波三折》中提示了历史经验中二次回落调整的可能性。现在来看,回落调整在中国来源于上文中我们说的库存周期机制,而此时还要不得不关注国际局势的变化。

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